2020年上半年，疫情沖擊、全球央行大放水、貿易關系緊張、地緣政治升溫、美國社會動蕩等諸多因素影響，市場避險情緒高漲，避險黃金持續(xù)上漲;近期，因投資者尋求規(guī)避新型冠狀病毒疫情帶來的風險，各國央行紛紛推出強力刺激措施，以緩解其對經濟的影響，現(xiàn)貨黃金突破每盎司1800美元的技術關口，創(chuàng)下2011年9月以來的最高水平。2020年下半年，新風險點將會陸續(xù)出現(xiàn)，市場風險情緒仍將會大幅波動，避險資產仍有進一步上漲的趨勢。

一、全球疫情持續(xù)惡化 暫無明顯好轉跡象

2020年上半年，新冠肺炎疫情依然是最核心的風險點，全球疫情仍處于大爆發(fā)中。歐洲疫情已經進入疫情尾聲;美國疫情失控，三季度或出現(xiàn)好轉;巴西、印度、俄羅斯等新興市場則延續(xù)歐美疫情趨勢，正式進入大爆發(fā)期，特別是巴西和印度，成為當前階段的核心風險點，亦可以說已經失控。后疫情時代，美國和巴西、印度等新興市場的疫情仍在惡化，沒有好轉跡象，中國和歐洲則陸續(xù)出現(xiàn)零星的確診病例，非洲疫情愈發(fā)嚴重，二次疫情風險仍需警惕，不排除在秋冬季再度惡化的可能。當然要重點關注新冠肺炎疫苗的研發(fā)進展，一旦取得突破，那么疫情風險將會獲得極大的降低。

整體來看，全球疫情持續(xù)弱化，二次疫情風險已經基本顯現(xiàn)，市場風險情緒再度降溫，避險需求將會推升避險黃金，故二次疫情的擔憂則是黃金短期內上漲的直接動力。

二、超量化寬松政策將會持續(xù) 新一輪債務危機值得關注

自疫情爆發(fā)以來，美歐等主要央行均采取超寬松的貨幣政策，穩(wěn)定市場情緒，提振消費者和企業(yè)信心，避免經濟出現(xiàn)斷崖式下跌。各央行陸續(xù)實施了大規(guī)模的貨幣寬松計劃，包括普遍下調基準利率，大規(guī)模購債釋放流動性，啟動或擴大非常規(guī)貨幣政策，部分央行同時配合財政政策向企業(yè)提供信貸支持等等。政府方面，亦是采取超寬松的財政政策。

具體來看，美歐央行開啟超寬松的貨幣政策，無限量的釋放流動性，美聯(lián)儲不僅在3月底宣布將無限量按需購買美國國債和MBS，而且動用大量危機貨幣政策工具，直接向美國信用市場投入流動性。美聯(lián)儲資產負債表規(guī)模從疫情前的4萬億飆漲到當前的7.2萬億，漲幅達到80%，仍有進一步上漲的趨勢。歐央行在降息空間有限的背景下，歐洲央行亦持續(xù)的釋放流動性，歐洲央行的資產負債表規(guī)模亦從4.68萬億歐元漲至6.3萬億歐元。政府方面，美國政府和歐盟等均實施超寬松的財政政策，投放抗疫基金，美國2萬億財政刺激計劃等。近期美國政府依然在籌劃萬億的基建項目，歐盟則在推進7500億歐元的經濟復蘇計劃，而英國政府一般債務占GDP的比例已經達到100%以上，其他主要國家亦是加大經濟刺激措施。超寬松的經濟刺激，大幅度提升各國的財政赤字，使得政府債務負擔飆升，而疫情沖擊經濟，企業(yè)停產或接近破產，政府稅收收入大幅下降，故政府的收入支出失衡，債務負擔或引發(fā)新一輪債務危機。

全球央行大放水仍然在持續(xù)，主要貨幣因供給大增而出現(xiàn)購買力大幅下降的貶值趨勢，即使在黃金價值不變的情況下，這亦會增加黃金的價格。另外，未來新一輪債務危機風險較大，債務壓力亦將助力黃金上漲。

三、經濟深度衰退難以避免

受疫情沖擊，IMF、世界銀行和經合組織相繼下調2020年全球經濟預期。世界銀行表示，疫情大流行產生的快速而巨大的沖擊以及防控措施造成的經濟停擺使世界經濟陷入嚴重收縮，全球經濟今年將收縮5.2%，這將是第二次世界大戰(zhàn)以來程度最深的經濟衰退;悲觀情景預測全球經濟今年收縮可能達8%。經合組織經濟預測亦較為悲觀，全球經濟將出現(xiàn)6%的下降，如果出現(xiàn)第二波疫情，將下降7.6%。IMF則是連續(xù)兩次下調全球經濟增速預期，由于新冠病毒對消費的沖擊大于最初的預期，將2020年全球經濟增速預期再度下調為-4.9%。

疫情引發(fā)的嚴防嚴控沖擊服務業(yè)和制造業(yè)，雖然5-6月份份數據有觸底反彈的明顯跡象，然全球疫情依然處于大爆發(fā)中，未出現(xiàn)明顯的好轉，經濟復工復產陸續(xù)推進，但是表現(xiàn)不及預期，2020年全球GDP出現(xiàn)4.5%-5.5%的萎縮的可能性大。全球2020年經濟將會陷入深度衰退中，美歐日經濟的衰退幅度要大于全球經濟衰退幅度，預計會出現(xiàn)6%-10%的負增長，中國經濟亦大幅下滑，但是會錄得2%-3%的正增長。新興市場經濟亦會大幅下降，印度經濟因疫情失控將會出現(xiàn)3.5-4.5%的負增長，俄羅斯則會出現(xiàn)6%-8%的負增長，巴西因為疫情失控或出現(xiàn)10%以上的負增長。經濟深度衰退背景下，避險黃金的市場偏好則大幅上升。