不僅僅是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期，也因?yàn)槊禾科髽I(yè)大部分都是國(guó)企，和地方政府有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系, 地方政府為了就業(yè)以及GDP，不會(huì)讓這些企業(yè)倒閉推出，沒有退出，競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)進(jìn)入死局，大家都不賺錢，但都不退出

同時(shí)也和煤炭行業(yè)，環(huán)保，以及火電能源各方面政策有很大關(guān)系，政策方向，時(shí)間都不可預(yù)測(cè)

二. 煤炭企業(yè)的一體化經(jīng)營(yíng)，對(duì)于周期有一定對(duì)沖作用，但作用不大

比如神華有鐵路，港口，火電，煤化工能一定程度對(duì)沖煤價(jià)的下跌，但是影響依然很大

舉個(gè)例子:

2015年神華煤炭分部營(yíng)業(yè)收入1214.58億，毛利潤(rùn)只有49.79億， 2015年銷售煤炭3.705億噸

2018年神華煤炭分部營(yíng)業(yè)收入2051.91億, 毛利潤(rùn)有414億, 2018年銷售煤炭4.6億噸

差距如此之大

三. 煤炭企業(yè)的生產(chǎn)成本差別很大

2019年神華的生產(chǎn)成本是每噸118.8元

2019年陜煤生產(chǎn)成本是每噸210.51元

2019年中煤生產(chǎn)成本是每噸221.99元

四.從電力結(jié)構(gòu)，以及中國(guó)北方的生活情況來(lái)看，煤炭短時(shí)間不可能被替代

火電在電力結(jié)構(gòu)中占72%, 同時(shí)在鋼鐵，水泥中都有使用，同時(shí)北方冬季還是需要取暖的，所有的地方都像北京一樣用天然氣是不現(xiàn)實(shí)的, 關(guān)鍵天然氣還是高成本從國(guó)外進(jìn)口的

新能源輸出不穩(wěn)定，成本高，即使推廣也要有火電作為后備支撐力量

五. 煤炭火電企業(yè)每年都有大量的資本開支，關(guān)注資本開支的去向以及收益

六. 關(guān)注進(jìn)口煤情況，進(jìn)口煤2019年已經(jīng)3億噸了，中國(guó)2019年原煤產(chǎn)量為37.5億噸，進(jìn)口煤也成為了一支不可忽視的力量

兩點(diǎn)建議:

觀察行業(yè)慘淡時(shí)，煤炭企業(yè)的表現(xiàn)，選擇有成本優(yōu)勢(shì)，有對(duì)沖優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，在最慘的時(shí)候依然能賺錢，而不虧錢

煤炭不可替代，但的確是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，夕陽(yáng)無(wú)限好，只是近黃昏，股息雖然不錯(cuò)，建議大家配置不要超過(guò)5%， 最多不超過(guò)10%的倉(cāng)位