6月30日，動(dòng)力煤期權(quán)即將登陸鄭州商品交易所的舞臺(tái)，作為我國能源化工領(lǐng)域重要的期權(quán)品種，動(dòng)力煤期權(quán)因其特殊的風(fēng)險(xiǎn)管理屬性，上市后將與動(dòng)力煤期貨共同在促進(jìn)我國煤炭和電力行業(yè)健康發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。

下面，我們將對(duì)近期的動(dòng)力煤市場進(jìn)行梳理，并分別從上游煤炭開采企業(yè)及下游電廠企業(yè)的角度，結(jié)合當(dāng)前市場情況來分析動(dòng)力煤期權(quán)在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。

動(dòng)力煤市場近期行情梳理

2020年以來，動(dòng)力煤市場受到新冠疫情的影響波及，短短半年之內(nèi)，供需關(guān)系發(fā)生了多次改變。首先，春節(jié)過后主產(chǎn)地在新冠疫情的影響下，供應(yīng)無法及時(shí)恢復(fù)，而下游開始備貨等待開工，因此出現(xiàn)了供應(yīng)短缺的局面，供小于求導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格急速上漲了一到兩周左右。隨后在保供政策的指導(dǎo)下，產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)加速，供應(yīng)逐漸恢復(fù)，但下游需求遲遲未起，且疫情進(jìn)一步蔓延至國外，進(jìn)出口萎縮、原油暴跌，進(jìn)一步拖累了國內(nèi)的需求，導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌了兩個(gè)月，現(xiàn)貨CCI5500大卡價(jià)格從576元/噸跌到了469元/噸，跌幅達(dá)107元/噸。進(jìn)入5月份之后，水力發(fā)電遲遲沒有發(fā)力，再加上往江浙一帶的特高壓檢修，外來電減少，造成沿海需求突然轉(zhuǎn)好，港口的調(diào)入數(shù)據(jù)卻受大秦線檢修及內(nèi)蒙古倒查25年等政策影響出現(xiàn)了回落，再加上情緒轉(zhuǎn)好同時(shí)價(jià)格偏低，捂貨惜售情況出現(xiàn)，價(jià)格開始跳漲。5月9日到5月22日，僅僅13天時(shí)間，港口CCI5500大卡的價(jià)格從469元/噸漲到543元/噸，漲幅達(dá)74元/噸，平均每天的漲幅超過7元，這在歷史上也是很少見到的。

臨近6月份，供需情況再次出現(xiàn)改變。首先是大秦線于5月28日已提前檢修完畢，運(yùn)量不再受到限制。兩會(huì)也于5月28日結(jié)束，同時(shí)6月份的內(nèi)蒙煤管票也可以重新領(lǐng)取，產(chǎn)量不再成為限制因素。雖然這次6月份發(fā)的煤管票由于倒查25年影響，仍然是按照核定產(chǎn)能發(fā)放的煤管票，數(shù)量偏緊，但是至少前半個(gè)月的票是夠用的，可能會(huì)影響下半月的產(chǎn)量。因此可以看到，在6月上半月，國內(nèi)供應(yīng)有增量基本是可以確定的。北港調(diào)入增量在20萬噸/天以上。而進(jìn)口煤仍處于嚴(yán)控狀態(tài)，雖然從進(jìn)口發(fā)貨量數(shù)據(jù)來看并未出現(xiàn)明顯的下降。但是從主力進(jìn)口港口的企業(yè)進(jìn)口狀態(tài)來看，均普遍反應(yīng)受到影響，5月進(jìn)口煤數(shù)量已經(jīng)大幅降低至2200萬噸左右，預(yù)計(jì)6月也難有提升，不過七八月份根據(jù)近兩年經(jīng)驗(yàn)，在保供的壓力下會(huì)略有放松，近期也流傳這七月會(huì)略放松的傳聞。

而需求方面，四川電網(wǎng)錦屏、復(fù)龍、宜賓三大特高壓換流站年度檢修工作圓滿已于5月下旬檢修結(jié)束，水電也有所起色，沿海日耗逐漸回落。以沿海六大電為例，從5月下旬的同比增長16%左右降到6月上半月的同比增長9%左右。與此同時(shí)，北方港的錨地船舶數(shù)也從170多艘的高位，降至120艘左右。在下降的過程中，預(yù)到船舶數(shù)一直維持在30多艘，也就可以看出在這個(gè)預(yù)到船數(shù)量的情況下，如果港口需要維持當(dāng)前的調(diào)出數(shù)量，那么錨地船會(huì)越來越少，因此，可以預(yù)見，后期船舶數(shù)會(huì)降至難以維持當(dāng)前調(diào)出量的地步。累庫速度會(huì)有所加快。調(diào)出需求減弱。

總的來說，供應(yīng)出現(xiàn)一個(gè)確定性的增長。需求經(jīng)過一輪補(bǔ)庫后，有所回落，預(yù)到船舶數(shù)量開始減少。沿海電廠日耗也在特高壓恢復(fù)正常之后，逐漸向往年均值水平靠攏。供需平衡從偏緊向略寬松轉(zhuǎn)變，期現(xiàn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)小幅回落。

后期變化來看，6月中上旬隨著供應(yīng)的增加和需求的回落，整體還是偏寬松的，現(xiàn)貨價(jià)格處于弱穩(wěn)的狀態(tài)。進(jìn)入6月下旬開始，又會(huì)發(fā)生一些新的變化，一是下游需求正式進(jìn)入迎峰度夏的時(shí)間段，整體發(fā)電量會(huì)抬升至相對(duì)偏高的位置。中下游庫存是否已經(jīng)補(bǔ)到更高的位置，而目前北港及沿海電廠庫存仍處于相對(duì)中等略偏低的位置。二是水電也進(jìn)入正式發(fā)力階段，水電等新能源發(fā)電的增量能否跟得上總用電量的增加。三是臨近月底，內(nèi)蒙古又面臨煤管票用完而停產(chǎn)減產(chǎn)的狀態(tài)，月底能否申領(lǐng)額外的煤管票。四是進(jìn)口政策會(huì)不會(huì)因?yàn)橛�峰度夏的高需求影響下而出現(xiàn)松動(dòng)，以及出口訂單能否恢復(fù)。以上四點(diǎn)都是我們近期需重點(diǎn)關(guān)注的市場影響因素。