海證期貨金屬分析師侯婧認(rèn)為，目前鋅基本面整體并不支持鋅價(jià)繼續(xù)上行，7月鋅價(jià)自高位回落概率偏大。主要原因如下：一是加工費(fèi)長期處于低位，利潤修復(fù)刺激國內(nèi)外礦端復(fù)工復(fù)產(chǎn)，冶煉廠原材料庫存充足，供應(yīng)壓力偏大;二是7月復(fù)產(chǎn)企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)高于檢修企業(yè)，預(yù)計(jì)加工費(fèi)將回升，利潤向冶煉端傾斜，精煉鋅產(chǎn)能將大幅上升;三是出口訂單量大幅下滑，疊加處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，消費(fèi)走弱，庫存情況可能進(jìn)入累庫周期。她建議投資者密切關(guān)注冶煉廠檢修情況，據(jù)此來判斷鋅價(jià)走勢。

滬銅強(qiáng)勢未改，50000點(diǎn)后何去何從?

近期屢創(chuàng)新高的滬銅延續(xù)強(qiáng)勢，在周四盤中一舉升破50000元/噸關(guān)口，最高觸及50800元/噸，為16個(gè)月以來新高，LME期銅也創(chuàng)逾一年高位。

疫情對礦山的持續(xù)擾動成為銅價(jià)重要的“催化劑”。全球最大的銅生產(chǎn)商智利Codelco周三表示，有近3000名工人感染新冠病毒。隨著南美疫情失控，供應(yīng)趨緊擔(dān)憂令銅價(jià)不斷上行。

近期滬銅延續(xù)強(qiáng)勢也受到了宏觀樂觀情緒的提振。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國6月CPI同比上漲2.5%，環(huán)比下降0.1%;PPI同比下降3.0%，環(huán)比上漲0.4%。PPI降幅收窄，表明需求持續(xù)升溫，國內(nèi)基建和制造業(yè)需求逐漸恢復(fù)，市場對銅需求的預(yù)期保持樂觀，提振市場信心。

從基本面來看，據(jù)SMM調(diào)研，6月中國電解銅產(chǎn)量環(huán)比減少1.42%至75.92萬噸，預(yù)計(jì)2020年7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量將繼續(xù)減少2.79% 至73.80萬噸，供給緊張擔(dān)憂情緒仍存，為銅價(jià)上漲提供了動能。

“當(dāng)下宏觀氛圍依舊偏暖，供應(yīng)端由于美洲新冠肺炎疫情再度反撲而受到較大干擾，因此目前無論是內(nèi)盤還是外盤銅價(jià)均呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的走勢。”華泰期貨研究團(tuán)隊(duì)表示。與上周不同的是，當(dāng)前在銅價(jià)持續(xù)走高之際，持貨商卻并未因價(jià)格持續(xù)攀升而主動調(diào)低升貼水報(bào)價(jià)，依然使得報(bào)價(jià)穩(wěn)中趨堅(jiān)，這充分反映出市場對于未來銅價(jià)格的樂觀態(tài)度。

整體來看，邁科期貨研究表示，由于前期精銅大量去庫而6月以來廢銅供應(yīng)增加，精銅結(jié)構(gòu)性緊張，精廢價(jià)差擴(kuò)大，精銅去庫放緩，但庫存數(shù)年低位，內(nèi)外都出現(xiàn)升水結(jié)構(gòu)是當(dāng)前的基本矛盾，加上嚴(yán)重的供應(yīng)擔(dān)憂，在宏觀流動性泛濫和經(jīng)濟(jì)環(huán)比快速回升背景下，銅價(jià)強(qiáng)勢保持。短線來看，滬銅回調(diào)仍可短線買入。

金瑞期貨研究院有色研究團(tuán)隊(duì)表示，目前國內(nèi)消費(fèi)已進(jìn)入淡季，尤其在進(jìn)口貨源沖擊下，出庫量明顯下滑且不如往年同期水平，而海外則因制造業(yè)復(fù)蘇環(huán)比繼續(xù)回暖。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好的情況下，后續(xù)政策需看經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的可持續(xù)性�；�本面上看，海外接力中國撐起需求，雖然受美國疫情反彈阻礙，但礦端干擾影響更大，基本面支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)銅價(jià)繼續(xù)高位振蕩。

“隨著7月銅價(jià)繼續(xù)大漲，倫銅已經(jīng)重回疫情前水平，滬銅也大漲至5萬點(diǎn)牛熊分界線。”弘業(yè)期貨有色金屬研究員張?zhí)祢堈J(rèn)為，短期滬銅市場情緒仍然十分樂觀，后續(xù)一周或延續(xù)強(qiáng)勢，繼續(xù)在50000點(diǎn)關(guān)鍵關(guān)口試探上攻。但中遠(yuǎn)期市場仍然面臨較大不確定性，全球疫情延續(xù)、國內(nèi)現(xiàn)貨端面臨淡季以及南美礦山產(chǎn)量擔(dān)憂都可能大幅擾動銅價(jià)。

鋁價(jià)回歸14000元/噸水平，能繼續(xù)追多嗎?

“此輪鋁價(jià)是在懷疑聲中不斷上漲的，因供應(yīng)端壓力顯而易見，而消費(fèi)端的強(qiáng)勁表現(xiàn)則超乎預(yù)期。”建信期貨產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)余菲菲表示，滬鋁上半年在疫情影響下砸出了“黃金坑”，但目前已基本將疫情因素消化殆盡，下半年鋁市場表現(xiàn)將回歸平穩(wěn)。

目前電解鋁行業(yè)平均完全成本12400元/噸左右，據(jù)歷史數(shù)據(jù)，若僅從成本角度分析，滬鋁合理價(jià)位大約在13500元/噸左右，按照上下500點(diǎn)波動幅度粗略測算，滬鋁波動區(qū)間在13000—14000元/噸。目前電解鋁行業(yè)平均利潤接近2000元/噸，處于歷史高位。所以余菲菲認(rèn)為，現(xiàn)階段無論從成本估值或是利潤角度繼續(xù)追多都不合適。

但她表示，影響市場價(jià)格因素是多方面的，包括資金層面的持續(xù)推動、宏觀市場流動性寬松、政策刺激之下建筑以及醫(yī)藥行業(yè)對消費(fèi)的拉動可能會持續(xù)等等。更為重要的是，目前電解鋁70萬噸左右的現(xiàn)貨庫存水平同樣處于歷史偏低水平，做空風(fēng)險(xiǎn)極大。