“從操作上看，目前鋁價(jià)運(yùn)行至14000元/噸上方，基本回到去年全年運(yùn)行區(qū)間。”短期來(lái)看，余菲菲表示維持謹(jǐn)慎偏強(qiáng)觀點(diǎn)，上方壓力位可依次關(guān)注14200元/噸、14500元/噸水平。考慮到下半年供應(yīng)恢復(fù)加快，需求增長(zhǎng)的邊際效用遞減，屆時(shí)可以考慮結(jié)合鋁錠庫(kù)存以及現(xiàn)貨升貼水變化再尋找做空機(jī)會(huì)。

東證衍生品研究院有色研究員孫偉東認(rèn)為，隨著鋁價(jià)逐步回到14000元/噸，行業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)上升至歷史高位，從估值或者盈虧比的角度看追多并不合適。從中期來(lái)看，7月盡管供應(yīng)壓力會(huì)增大，但在庫(kù)存處于歷史相對(duì)低位的情況下做空無(wú)疑存在較大風(fēng)險(xiǎn)，他建議觀望為宜。8月以后供應(yīng)壓力會(huì)明顯增加，此時(shí)可以結(jié)合鋁錠庫(kù)存以及現(xiàn)貨升貼水的變化來(lái)找到基本面走弱的跡象再進(jìn)行空單布局。他認(rèn)為下半年滬鋁主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為13000—14500元/噸。

從成本角度來(lái)看，目前底部確認(rèn)，但反彈空間受限。隨著消費(fèi)的增加，氧化鋁價(jià)格反彈概率較大，但受制于新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的壓力以及進(jìn)口氧化鋁的潛在沖擊，下半年氧化鋁價(jià)格反彈高度相對(duì)有限，預(yù)計(jì)在2200—2500元/噸之間運(yùn)行。預(yù)計(jì)電解鋁成本下半年將出現(xiàn)反彈，但幅度有限。

從供應(yīng)角度來(lái)看，供應(yīng)瓶頸打破，下半年原鋁供應(yīng)壓力加大。目前電解鋁行業(yè)利潤(rùn)處于歷史高位，增復(fù)產(chǎn)能預(yù)計(jì)加速釋放，按照投產(chǎn)節(jié)奏進(jìn)行預(yù)測(cè)，全年電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3743萬(wàn)噸，同比增速3.5%。其中7月以后新增產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏明顯加速，四季度原鋁供應(yīng)端的壓力會(huì)明顯加大。

從消費(fèi)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)底部回升，下半年有望繼續(xù)改善。下半年地產(chǎn)竣工周期依然會(huì)作為主要力量來(lái)拉動(dòng)原鋁消費(fèi)，汽車和電纜受政策端影響下半年表現(xiàn)會(huì)好于上半年，下游主要消費(fèi)領(lǐng)域的復(fù)蘇將給下半年國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)增速提供支撐。此外，由于鋁材出口利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，因此下半年出口面臨較大壓力，月均出口量預(yù)計(jì)會(huì)維持在40萬(wàn)噸以下。綜合來(lái)看，全年原鋁消費(fèi)增速預(yù)計(jì)為-0.3%。

“需要注意的是，雖然上半年鋁錠進(jìn)口量十分有限，難以對(duì)市場(chǎng)形成沖擊，但若滬倫比值長(zhǎng)時(shí)期處于高位，進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，則年內(nèi)仍將會(huì)受到一定規(guī)模進(jìn)口鋁錠的沖擊，需要保持警惕。在供需錯(cuò)配下，消費(fèi)從底部回升對(duì)價(jià)格帶來(lái)的邊際效用更為顯著，而在市場(chǎng)恢復(fù)之后需求維持平穩(wěn)帶來(lái)的邊際效用會(huì)大幅下降，需要警惕未來(lái)下游需求對(duì)鋁市供需帶來(lái)的轉(zhuǎn)變。”余菲菲提示。